Đề thi QTTC - GV. TS Ngô Quang Huân.

Đề thi QTTC - GV. TS Ngô Quang Huân.
Lớp QTKD Đêm 1 - K18 (thi ngày 27/06/2010)
Câu 1:
Một doanh nghiệp có các thông tin sau:
- P/E = 12
- Giá trị kế toán của mỗi cổ phiếu = 10.000 đ
- BEP = 14%
- Tỷ lệ nợ = 60%
- lãi suất thanh toán = 10%
- Thuế TN doanh nghiệp = 25%
- Tổng giá trị của cổ phiếu thường = 25.000.000 đ
Công ty chỉ có cổ phiếu thường.
1. Hãy cho biết tổng giá trị thị trường gia tăng của công ty bằng bao nhiêu ?
2. Liên hệ thực tiễn ở VN, phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị trên ?
Câu 2:
Công ty A có sức sinh lợi trên tổng tài sản là 15%, độ lệch chuẩn 20%. Công ty đang có 2 cơ hội loại trừ nhau.
Cơ hội 1: Một trái phiếu có mệnh giá 100.000, lãi suất 14%/năm, thanh toán 6 tháng/lần. thời hạn trái phiếu là 5 năm. Trái phiếu đang được bán với giá 95.000. Độ lệch chuẩn 12%, hệ số tương quan với công ty = -0.2.
Cơ hội 2: Một tài sản giá 120.000 USD, đầu tư thêm 70.000 USD. Tiền cho thuê cuối mỗi năm là 22.000 USD, cuối năm 10 còn bán được với giá 210.000 USD. Hệ số tương quan với công ty là -0.4, độ lệch chuẩn 18%.
1. Nếu 2 cơ hội đều có quy mô bằng nhau và bằng 60% quy mô hiện tại của công ty, doanh nghiệp nên chọn cơ hội nào ? Tại sao ?
2. DN nên điều chỉnh quy mô của mình và cơ hội được chọn như thế nào để khi chập nhận dự án rủi ro của doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu ? Hãy tính khả năng sinh lợi và độ lệch chuẩn của DN sau khi đã điều chỉnh.
Đáp án
Câu 1:
1/ Thực hiện các bước sau

- Tính
ROE = (BEP - D/A*i)(1-T)
----------------------------
1 - D/A

- Tính giá trị thị trường của cổ phiếu: P = (P/E) * B * ROE

Tổng giá trị thị trường gia tăng:
MVA = (P * 25.000.000) - (B * 25.000.000)
2/ Bài giảng trong lớp hoặc xem sách Quản trị tài chính (bản dịch) của Eugene F Brigham mà thầy giới thiệu trên lớp. trang 150- 153
Câu 2:
Quy đổi lãi suất 14%/năm thanh toán 2 lần = 14.49%/năm
K1 = 16.02%
K2 = 12.17%
Chọn cơ hội 1 vì có Cv = 0.081< Cv = 0.083 của cơ hội 2, ít rủi ro hơn.
Túm lại: cái Cv thì mình không nhớ đáp số lắm nhưng cách làm là như vậy.
Kinh nghiệm: Thầy chỉ cho những gì thầy đã giảng, giải ở trong lớp, không hề có cái nào đi ra ngoài nội dung thầy dạy cả. Các bạn cứ làm các bài tập thầy cho, xem lại bài kiểm tra trong lớp là ổn.
Hy vọng phần ghi chép của mình giúp các bạn đỡ lo hơn và cám ơn các bạn lớp khác đã cung cấp tài liệu cho lớp đêm 1 nên bài thi cũng không đến nỗi nào "HopTac

CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH & HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

BÀI KIỂM TRA

Bài 1:

Tình hình tài chính công ty A có số liệu như sau:

-         Suất sinh lợi cơ bản 12%         BEP (= EBIT/Tổng Tài Sản = EBIT/A)

-         Thuế thu nhập 25%

-         Thu nhập và chi phí khác bằng 0

-         Tỷ lệ nợ 60% (D/A)

-         Lãi suất được vay 10%

-         Tỷ số P/E = 8                (giá thị trường mỗi cổ phần/thu nhập trên mỗi cổ phần)

-          

-                                                                          P                            ME (Giá TT  cổ phiếu)

-                                P/E              =              ---------              =              -----

-                                                                        EPS                             NI (lãi ròng)

-                                                                                  P                                        ME

-                                         P/B              =              ---------              =              --------

-                                                                                    B                                  E (vốn CP)

1.      Hãy xác định thị giá/thư giá cổ phiếu (chỉ số P/B)

Giải: Gọi A là tổng tổng tài sản công ty A

              A = D + E (Nợ + Vốn cổ phần)

Suất sinh lợi cơ bản = Ebit/A = 12%            →           Ebit = 12% A

Lãi vay = D x lãi suất được vay = 10% xD = 10% x 60% x A

(Giả thuyết cho tỷ lệ nợ = 60% = D/A → D = 60% x A)

→ Lợi nhuận trước thuế = Ebit – lãi vay = 12%A -10%x60%xA = 6% A

Thuế TNDN = 25% x Lợi nhuận trước thuế =25%x6%xA =

→ Lợi nhuận sau thuế      = Lợi nhuận trước thuế - thuế TNDN

                                                        = 6%xA – 1,5%xA = 4,5% xA

Vì thu nhập và chi phí khác = 0, nên lợi nhuận sau thuế = lãi ròng (NI) = 4,5% xA

Ta có P/E = ME/NI = 8 →  ME=8NI = 8 x4,5% xA = 0,36xA;

Mà P/B = ME/E =0,36xA/ (A-60%A) = 0,36 xA/0,4A = 0,9

( vì D=60% xA, A=D+E)

2.      Trong điều kiện VN hiện nay có những nhân tố nào làm chỉ số P/B khác 1, với từng nhân tố thì giá nào lớn hơn giá nào ? Tại sao ?

Giá thị trường của cổ phiếu khác với giá trị sổ sách của cổ phiếu sẽ làm cho chỉ số P/B khác 1.

              Khi giá trị thị trường của cổ phiếu tăng cao  hơn giá trị sổ sách của cổ phiếu đó thì P/B˃1. VD: do nhà đầu tư nắm được thông tin Cty A có các dự án đầu tư có mức sinh lợi cao → Nhu cầu của thị trường cổ phiếu công ty A tăng lên → giá thị trường của cổ phiếu Cty A tăng cao so với giá trị sổ sách ban đầu của nó

              Ngược lại, Cty A đầu tư những dự án rủi ro (NPV âm) làm giảm giá trị của doanh nghiệp, cùng với cấu trúc vốn có nợ cao, Công ty A không có khả năng trả các khoản nợ khi đến hạn → nguy cơ khánh kiệt tài chính lúc này giá trị của cổ phiếu giảm thấp hơn giá trị sổ sách → P/B < 1.

              Đk ở Việt Nam : đầu tư theo tâm lý bầy đàn đẩy nhu cầu về cổ phiếu tăng → tăng giá trị thị trường của cổ phiếu so với giá trị thực của nó, Trước khi cổ phần các doanh nghiệp nhà nước được định giá thấp hơn so với giá trị thực → p/B >1.

              Do tác động của khủng hoảng tài chính nên đầu tư vào thị trường tài chính nhiều rủi ro, các doanh nghiệp chịu tác động của khủng hoảng nên khó khăn về tài chính cho các dự án đầu tư… nên nhu cầu mua cổ phiếu giảm, giá trị thị trường của cổ phiếu giảm, có khi giảm hơn so với giá trị thực của nó → P/B <1

Bài 2:

Xác định giá trị thị trường của một cổ phiếu khi có các thông tin sau:

-         Giá trị sổ sách của cổ phiếu = 10.000đ

-         Doanh lợi ròng = 12%

    NI (lãi ròng)

-                                                                               NPM         =              --------

-                                                                                                                        TNS

-         Hiệu quả sử dụng tổng tài sản = 2.5

  TNS

-                                                                              TAT      =              --------

-                                                                                                                A

-         Tỷ lệ nợ = 50%                                                        D/A = 50%

-         P/E = 10

-         Thu nhập và chi phí khác bằng 0  →   

-           Giải:

Gọi A là giá trị tài sản của công ty

D: giá trị của nợ

E: Giá trị vốn chủ sở hữu

A = D + E ; giả thuyết cho E= 10.000 đ ; D/A= 50% →D=50%A

→ A= 50%A+ 10.000 → A = 20.000 đ

Doanh lợi ròng =  NPM= NI/TNS = 12% → NI = 12%xTNS (1)

Hiệu quả sử dụng tổng tài sản = TAT = TNS/A = 2,5 → TNS =2,5 x A

Thay TNS vào (1) ta có: NI = 12%x2,5xA = 6.000 ( A=20.000)

P/E = P/EPS = ME/NI = ME/6000 = 10 → ME= 60.000

Vậy giá trị thị trường của cổ phiếu là 60.000

Vì đề ko cho số lượng cổ phiếu nên ta chỉ tính được giá trị thị trường của cổ phiếu thôi

Bài 3:

Một người lên kế hoạch hưu trí như sau:

-         Cuối mỗi tháng trong suốt 35 năm làm việc gửi vào tài khoản hưu trí số tiền là 200.000đ. Sau đó về hưu dự tính đầu mỗi tháng trong suốt 20 năm kế tiếp rút ra số tiền là B

-         Ngoài ra cuối năm thứ 20 còn cần số tiền là 50.000.000đ.

-         Nếu lãi suất là 0.8%/ tháng thì B là bao nhiêu ?

-        Bài này em giải sau nhé

1.      Ví dụ trong slide 31 của thầy Huân:

Một dự án đầu tư co sức sinh lợi trên tổng tài sản là 10%. Thuế thu nhập của doanh nghiệp là 28%. Thu nhập và chi phí khác bằng không. Dự án có 3 phương án tài trợ như sau:

Toàn bộ tài sản được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu.

Tỷ lệ nợ là 40%

Tỷ lệ nợ là 70%.

Hãy xác định công thức tính ROE theo BEP, tỷ lệ nợ, thuế suất thuế thu nhập và lãi vay?

ROE = NI/E

BEP = EBIT/A → EBIT = A x BEP                 (BEP: suất sinh lợi cơ bản)

Tỷ lệ nợ = D/A →D= tỷ lệ nợ x A     ( A=D+E  →E=A-D)

Goi thuế suất thuế TN là Tc; lãi vay là r

              Ta có NI = (EBIT -  rxD)(1-Tc) = (AxBEP –r x tỷ lệ nợ xA)(1-Tc)

   = A(BEP – r x tỷ lệ nợ) (1-Tc) thay vào công thức ROE ta có

ROE =         A (BEP – r x tỷ lệ nợ) (1-Tc)

                                          E

              = (BEP- r x tỷ lệ nợ)(1-Tc)

                               E/A

              = (BEP- r x tỷ lệ nợ)(1-Tc)             

                            (A-D)/A

ROE              =(BEP- r x tỷ lệ nợ)(1-Tc)    (*)

                            1 – tỷ  lệ nợ

Tính ROE cho từng phương án trong từng trường hợp lãi vay sau: 7%; 10% và 13%?

Giải:                             BEP = 10%

                            Tc: thuế TNDN = 28%;

                            Tỷ lệ nợ = 40% và 70%

                            r : lãi vay: 7%; 10% và 13%

Tất cả dữ liệu trên thay vào (*) là có kết quả

Hãy nhận xét về mối quan hệ giữa ROE với BEP, D/A, Thuế và lãi vay?

BEP, Tc ↑  → ROE ↑; D/A, r ↑ → ROE↓

2.      Ví dụ trong slide 48 của thầy Huân:

Một dự án đầu tư có giá bán một đơn vị sản phẩm là 7.000 USD, Biến phí một đơn vị sản phẩm là 4.000 USD. Tổng chi phí bất biến là 1.500.000 USD.

Xác định sản luợng và doanh thu hòa vốn lời lỗ?

Nếu định phí hạch toán là 900.000 USD, Xác định sản luợng và doanh thu hòa vốn tiền mặt ?

Nếu ngân quỹ dự trù trả nợ là 1.200.000 USD, Xác định sản luợng và doanh thu hòa vốn trả nợ?

    

                  TOÅNG CHI PHÍ BB

SAÛN LÖÔÏNG HV              =                     ------------------

                                                                   SOÁ DÖ ÑAÛM PHÍ ÑVSP ?

                                                                          TOÅNG CHI PHÍ BB

DOANH THU HV              =                        ---------------------

                                                TYÛ LEÄ SOÁ DÖ ÑAÛM PHÍ ?

                                                            TOÅNG CPBB + LNMT

DOANH THU MT              =           ----------------------

                                                              TYÛ LEÄ SOÁ DÖ ÑAÛM PHÍ    ?

Bài này em không hiểu mấy chỉ tiêu này nên ko biết anh hướng dẫn lại các chỉ tiêu đó dùm em nha….